De financiële markten: stand van zaken

Markten op twee snelheden

Dit najaar bieden de financiële markten een contrasterend beeld. De aandelen blijven goed presteren dankzij de Amerikaanse techreuzen en de herziene winstverwachtingen. De obligatiemarkten zijn een genuanceerder verhaal, dat schippert tussen tekenen van stabilisatie en aanhoudende spanningen.

Aandelen: ruimte voor rotatie

De aandelenmarkten hebben hun opmars in oktober voortgezet, ondersteund door de opwaartse bijstelling van de bedrijfswinsten. Analisten wereldwijd hebben hun winstverwachtingen voor de afgelopen drie maanden met 5,2% verhoogd, wat de soliditeit van de winstcyclus bevestigt.¹

Die dynamiek wordt nog steeds gedragen door de Amerikaanse technologiereuzen en de opkomst van artificiële intelligentie (AI), maar dat is niet het enige. Dat blijkt uit de recordhoogtes van verschillende Europese indices, waaronder de Bel 20, die voor het eerst in zijn geschiedenis de drempel van 5.000 punten heeft overschreden.²

Bovendien beginnen de Amerikaanse technologieaandelen wat tekenen van oververhitting te vertonen. Ze worden nu verhandeld tegen bijna 8,5 keer hun omzet, een niveau dat dicht bij eerdere pieken ligt. Ook de waarderingsverschillen tussen de technologie- en de energiesector zijn groter geworden en hebben een hoogtepunt bereikt. Die laatste is nochtans van strategisch belang voor de ontwikkeling van AI, nu de toename van het aantal datacenters een steeds grotere druk uitoefent op de elektriciteitsnetten.

Deze situatie zou de reeds ingezette rotatie op de markten moeten versterken. Een normalisering van de waarderingen zou met name gunstig zijn voor de financiële aandelen en de energiesector, vooral in Europa en Japan, waar de economische vooruitzichten verbeteren. De sector van de basisconsumptie – met bedrijven actief in de voedingssector en essentiële producten – biedt eveneens aantrekkelijke waarderingen, interessant voor beleggers op zoek naar stabiliteit.

Obligaties: het einde van kwantitatieve verkrapping

Het financiële nieuws is dat de Federal Reserve (Fed) in oktober een tweede opeenvolgende renteverlaging aankondigde en aangaf dat ze haar programma van kwantitatieve verkrapping (Quantitative Tightening of QT)³ eerder dan gepland zou beëindigen. 

Die beslissing kadert in een context waarin de globale liquiditeit comfortabel blijft, maar er wel bepaalde spanningen zijn ontstaan, met name op de repomarkt, waar banken zich op korte termijn kunnen financieren door obligaties in onderpand te geven. De spanningen liepen verder op door het faillissement van autodealer Tricolor, die gespecialiseerd was in financieringen aan huishoudens met een lage kredietwaardigheid.

In deze context hanteren obligatiebeheerders een voorzichtigere aanpak. Ze geven nu de voorkeur aan Amerikaans staatspapier met een korte looptijd, dat minder gevoelig is voor renteschommelingen. Dankzij die strategie kunnen ze profiteren van nog steeds aantrekkelijke rentetarieven van bijna 4%, maar beperken ze wel hun blootstelling aan de onzekerheden rond de financiële ontwikkelingen en de houdbaarheid van de Amerikaanse overheidsschuld.

Twee snelheden

Terwijl de obligatiemarkten dus de voorkeur geven aan voorzichtigheid, vertonen de aandelenmarkten een groeiend enthousiasme, met het risico op een zekere euforie in sommige segmenten.